Freitag, 27. Juli 2018

Bekommt die Naspers-Aktie jetzt endlich den verdienten Rückenwind?

Der südafrikanische Medien- und Internetkonzern Naspers Ltd. (WKN 906614) ist Afrikas größtes Unternehmen und macht im Johannisburger Aktienindex stolze 19% aus. Das allerdings nicht aus eigener Kraft, sondern weil man clever genug war, sich in einer ganz frühen Phase an dem jungen chinesischen Unternehmen Tencent zu beteiligen. Der Anteil am heutigen Internetgiganten wurde unlängst um einige Prozente reduziert, Naspers hält aber immer noch rund 31% an Tencent. Doch notiert der eigene Aktienkurs knapp 40% unterhalb des Kurswertes dieses Tencent-Anteils und der übrigen Assets von Naspers.

Daher sieht sich der Naspers-Vorstand zunehmender Kritik von Aktionären ausgesetzt, sich endlich um eine Reduzierung des enormen Abschlags auf den Buchwert zu kümmern. Ich war im Dezember 2017 bei Naspers eingestiegen, als die ersten Bemühungen sichtbar wurden und jetzt hat Naspers die nächste viel versprechende Runde eingeläutet...


Naspers hat nämlich angekündigt, über eine Abspaltung von Teilen nachzudenken und diese separat an die Börse zu bringen, bevorzugt in Hong Kong. Dadurch will man die eigene Größe verringern, aber vor allem natürlich die Werte der Beteiligungen visibler machen. Durch ein eigenes Börsenlisting wären diese ja relativ einfach zu bewerten in einer Sum-of-the-Parts-Bewertung.

In den letzten Jahren hat Naspers viel Geld in Internetprojekte investiert, die von Online-Reisebüros in Indien, Lebensmittellieferungen in Brasilien über Bildungssoftware in den USA reichen. Am bekanntesten dürfte der aus Deutschland stammende international tätige Online-Essenslieferdienst Delivery Hero aus der Schmiede von Rocket Internet sein, an dem Naspers inzwischen 22,75% hält.

 Naspers (Quelle: wallstreet-online.de
Neben Essenslieferungen sind sind Online-Bildung Mobile-Payment-Technologien die Schwerpunktthemen, in die Naspers künftig verstärkt investieren will. Alleine durch den jüngsten Anteilsverkauf bei Tencent hatte Naspers mehr als $2,3 Mrd. eingenommen und damit zuletzt die Firma ZOOZ in Israel erworben.

Meine Einschätzung
Die Beteiligungsgesellschaft Naspers ist deutlich unterbewertet und bemüht sich seit einiger Zeit, diese Unterbewertung abzubauen. Weitere wohl dosierte Verkäufe von Tencent-Anteilen dürften folgen und so viel Geld in die Kasse spülen, mit dem die Diversifikation in mehrere aussichtsreiche Onlinebereiche global vorangetrieben wird.

Der neue Plan, Teile von Beteiligungen separat n die Börse zu bringen, um so den Kurs der eigenen Aktien anzutreiben, dürften viel versprechend sein. Rocket Internet könnte hier Pate stehen, denn seitdem man mehrere erfolgreiche Börsengänge forciert hat scheint Anlegern der wahre Wert von Rocket Internet aufzugehen und die Aktien legen seit Monaten sukzessive zu.

Darüber hinaus stehen Aktienrückkäufe bei Naspers ganz oben auf der Liste der bevorzugten Investitionsmöglichkeiten und bei einem Abschlag von knapp 40% auf den Buchwert ist das eine sehr schlaue Möglichkeit, dem Aktienkurs auf die Sprünge zu helfen.

Ich denke daher, dass Anleger mit Naspers doppelt gewinnen können. Einerseits ist man an Tencent beteiligt, aber auch an mail.ru und Delivery Hero, also aussichtsreichen Internet-Businesses. Und auf der anderen Seite könnten die ergriffenen Maßnahmen dazu führen, dass der Abschlag der Naspers-Aktie auf den NAV des Unternehmens sich zunehmend verringert, wodurch sich zusätzliches Kurspotenzial ergibt. Und genau darauf setze ich.

Disclaimer
Naspers und Rocket Internet befinden sich auf meiner Beobachtungsliste und in meinem Depot.

Kommentare:

  1. Deiner Analyse von Naspers kann ich im großen und ganzen nur zustimmen. Ich habe bereits eine ansehnliche Portion, sonst würde ich kaufen. Man kauft sich mit Naspers, ebenso wie etwa mit Softbank, in ein weltweites Bündel von Technologiewerten ein - Indien, Südamerika - so wie Du sagst. Naspers ist allein schon mit den Tencent-Papieren voll bewertet, Softbank mit Alibaba (in letzter Zeit ist Softbank gestiegen, aber der Einstieg ist m.E. immer noch günstig).
    Vielleicht ein Versuch einer Qualifizierung Deiner Analyse: ich denke nicht, dass man Naspers als Ersatz für Tencent kaufen sollte. Tencent ist zur Zeit auch selbst sehr günstig bewertet und schreit lauthals nach einem Einstieg - und der Kurs von Naspers ist nicht an Tencent gekoppelt!
    Man sollte daher die Tencent-Beteiligung von Naspers eher als so etwas wie eine Sicherung nach unten sehen.

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  2. das einzige, was mich an naspers wirklich stört, ist die selbsbedienungsmentalität des managements.

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  3. Danke für den Tipp! Da kann man wirklich den Euro für 60 Cent kaufen. Erstmal hat Naspers jetzt jedoch etwas Gegenwird bekommen, denn Tencent schwächelt gerade etwas. Aber das bietet nochmal eine günstigere Einstiegsgelegenheit. Vor 2 Wochen waren sie schon für unter 190 zu haben, jetzt sind sie fast wieder auf diesem Niveau. Habe den Rücksetzer zum Einstieg genutzt.

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    1. Ich habe knapp unter €195 auch nachgekauft. Tencent hat noch Großes vor sich und Naspers wird meines Erachtens sukzessive immer mal wieder Naspers-Anteile abgeben und so viel Geld einnehmen für andere Aktivitäten/Investitionen - und auch für Dividenden und Aktienrückkäufe. Daher sollte sich der NAV-Abschlag über die Zeit peu a peu abbauen...

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    2. Halloo Herr Kissig, warum investieren sie dann nicht in Tencent ?

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    3. Über den Kauf von Naspers-Aktien bekomme ich Tencent fast zum halben Preis. Geht man davon aus, dass sich dieser Abschlag niemals ändern wird, macht das natürlich keinen Sinn. Ich gehe jedoch davon aus, dass Naspers Stück für Stück Tencent-Aktien verkaufen wird und dieses Geld in andere interessante Online-Sparten investieren wird, während der andere Teil des frei werdenden Geldes über Dividenden und Aktienrückkäufe an die Naspers-Aktionäre fließen wird. Daher wird sich der Naspers-Kurs seinem fairen Wert (also überwiegend dem Wert der Tencent-Beteiligung) annähern, so dass der Kurs von Naspers stärker steigen sollte als der Kurs der Tencent-Aktie selbst. Das ist mein Investmentcase für Naspers.

      Und am Rande erwähnt: ich habe ein einziges Wikifolio im Bestand und in dem ist Tencent direkt enthalten. Insofern bin ich hier quasi doppelt versorgt.

      P.S.: Und nein, ich verrate jetzt nicht, um welches Wiki es sich handelt... ^^

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  4. Gab gerade eine Meldung, dass Naspers sich aufspalten will, insbesondere Börsengänge außerhalb Südafrikas, um weniger Gewicht im südafrikanischen Aktienindex auszumachen (aktuell 19%). Das wären ja genau die erhofften Schritte. Lustiges Paradoxon: wenn man den Tencent-Anteil abspalten würde, wären alle anderen Beteiligungen + das südafrikanische Mediengeschäft aktuell stark negativ bewertet (ca. -50€ pro Aktie). Da muss also einiges dazukommen, um zumindest auf Null zu kommen 8-)

    https://www.moneyweb.co.za/news/companies-and-deals/naspers-working-to-reduce-exposure-to-jse/

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    1. ..und warum dann der Kursrutsch Heute?

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    2. Die mittelfristige Erwartung, dass sich der starke Rabatt von Naspers zur Summe der Beteiligungen durch Börsengänge abbauen wird, hat ja nichts mit der Tagesentwicklung zu tun. Kurzfristig wird sich der Naspers-Kurs am Tencent-Kurs orientieren, daher sollte man als Naspers-Aktionär auf jeden Fall Tencent im Blick behalten. Darüber hinaus gibt es die angesprochenen Währungsrisiken.

      Grob gilt aktuell unter Verwendung von Michael's Daten:

      1. Wert aller Naspers-Beteiligungen & Eigengeschäft: 290€ / Aktie
      2. Wert der Tencent-Beteiligung: 240€ / Aktie
      3. Kurs Naspers: 190€ / Aktie

      Differenz zwischen 2. und 3.: -50€, dabei sollte sie eigentlich +50€ sein

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    3. Ich konnte auf der IR Seite kein offizielles Statement zu den Spinoffs finden. Es gibt auch gegenteilige Behauptungen auf businesslive.co.ca

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  5. NASPERS ist Heute Zeitweise 4% im Minus.
    Kann keine neg. Nachrichten zu finden!?!

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    1. Einige China-High-Tech-Werte waren heute morgen stark im Minus. U.a. JD.com, weil deren CEO in den USA kurzzeitig inhaftiert worden war wegen des möglichen Verdachts auf sexuelle Belästigung. Ansonsten besteht weiter Angst vor Trump und seinem Tradewar-Amoklauf, der ja China hart treffen würde.

      Zusätzlich darf man nicht vergessen, das Naseprs ein südafrikanisches Unternehmen ist mit der Heimatbörse in Johannisburg. Und einige Schwellenländerwährungen sind aktuell ggü. Euro und vor allem Dollar deutlich unter Druck. Auch der Rand...

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  6. Es wird konkreter: Das Video Entertainment business soll abgespalten und an die südafrikanische Börse gebracht werden.
    https://seekingalpha.com/pr/17271714-naspers-separately-list-unbundle-video-entertainment-business-multichoice-group-jse

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  7. Nach einigen Monaten gibt es eine neue Wasserstandsmeldung:

    https://www.naspers.com/investors/news/unbundling-of-multichoice-group-limited-shares-to

    Zentrale Botschaft: "Naspers confirms that MultiChoice is finalising its pre-listing statement for purposes of submission to the JSE (as required in terms of the JSE listing requirements) for formal approval, together with an application for approval of the listing of the MultiChoice shares on the JSE as a primary listing."

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  8. Hallo Herr Kissig,

    wie gehen Sie mit der Position Naspers künftig um?

    Onvista bringt mir folgende Optionen:

    Option 1: Für eine Aktie der Naspers Ltd. erhalten Sie eine Barabfindung in Südafrikanischen Rand, der Betrag ist noch nicht bekannt und wird zu einem späteren Zeitpunkt veröffentlicht.

    Option 2: Für eine Aktie der Naspers Ltd. erhalten Sie eine neue Aktie der MultiChoice Group Ltd. (ISIN ZAE000265971) je Aktie. Bitte beachten Sie, dass diese Option bestimmten Restriktionen unterliegt.

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    1. Naspers spaltet sein Kerngeschäft ab, die Pay-TV-Sparte. Als Naspers verbleibt dann die Internet-Beteiligungsfirma. Das Pay-TV-Geschäft ist ja nicht der interessante und unterbewerte Part, sondern der mit den Beteiligungen an Tencent, Delivery Hero usw.

      Welche der beiden Optionen man nun besser wählt, kann ich nicht einschätzen. Mir ist das Geld lieber, weil ich die Pay-TV-Aktien nicht haben will. Aber ob man so damit am Ende besser fährt, kann ich nicht beurteilen...

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    2. Hallo Herr Kissig,

      dann sollten Sie Ihre Naspers Aktien verkaufen.

      Die Option 1 wurde gestrichen. Zu mindestens schrieb dies mein Broker.

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    3. Hä? Als "Naspers" verbleibt doch der Beteiligungsbereich, die Pay-TV-Sparte wurde als MultiChoice Ltd. abgespalten und notiert bereits separat an der Börse (Start zu etwas mehr als 7 Dollar , die sind aus dem Naspers-Kurs gestern auch entwichen). Und Naspers (also inkl. der Tencent-Beteiligung etc.) ist ja das, an was man beteiligt sein wollte, oder?

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    4. Vielleicht reden wir einander vorbei.

      Aktuell habe ich X Naspers Aktien im Depot.

      Angeboten wurde:
      1) Für jede Aktie Naspers bekomme ich für die Abspaltung Multichoice Summe X als Barabfindung.
      oder
      2) Für jede Aktie Naspers bekomme ich eine Mulitchoice eingebucht.

      Dem Broker habe ich mitgeteilt ich möchte die Barabfindung.

      Heute kam eine mail vom Broker:

      "Sehr geehrte Depotkunden,
      wir wurden von der Gesellschaft informiert, dass Option 1 zurückgezogen wurde und somit nicht mehr genutzt werden kann. Somit nehmen Sie automatisch an der Option 2 teil.
      Details zu Option 2 entnehmen Sie bitte der ursprünglichen Information / dem ursprünglichen Weisungsformular."

      Ich bekomme also kein Cash, sondern Multichoice Aktien eingebucht.
      So müsste man Naspers verkaufen und später Rückkaufen.
      Alternativ nach Einbuchung Multichoice verkaufen.

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    5. Ach so, jetzt verstehe ich Dich. Richtig, wenn Du die MultiChoice-Aktien nicht haben willst, kannste die entweder nach der Einbuchung verkaufen oder aber vor dem Record Day (also dem Tag, der für die Zuteilung entscheidend ist), die Naspers-Aktien verkaufen und dann am nächsten Tag (oder später) wieder zurückkaufen - dann vermutlich/hoffentlich billiger. ;-)

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  9. Auch bzgl. der Abspaltung der Tencent-Beteiligung gibt es nun interessante Neuigkeiten:
    https://www.bloombergquint.com/china/naspers-ceo-bets-dutch-listing-will-fix-tencent-stake-discount
    Zusammenfassung: Tencent und die weiteren Internet-Beteiligungen sollen abgespalten und in Amsterdam an die Börse gebracht werden. Genau das, was wir uns erhofft hatten :) Dass es nun in die EU und nicht nach Hongkong geht, finde ich noch besser.

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  10. Naspers Aktien jetzt noch kaufen um zu partizipieren? Aktuell liegt der Kurs ja bei ~227€

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    1. Der Kurs von Naspers hat sich deutlich nach oben entwickelt, weil sich der Kurs von Tencent wieder deutlich erholt hat. Der Abschlag zum NAV ist weiterhin enorm und daher hat sich an meinem Investmentcase nichts geändert. Nur, dass sich durch den Spin-off der Internetbeteiligungen an die Euronext zusätzliche Chancen auf eine Verringerung des NAV-Abschlags ergeben (und durch die Aktienrückkäufe, die Naspers endlich mal forcieren könnte und sollte).

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