Montag, 1. Mai 2023

Kissigs Nebenwerte-Analyse zu IVU Traffic Technologies: Der ÖPNV-Digitalisierer

Im Magazin "Der Nebenwerte Investor" von Traderfox finden sich regelmäßig Analysen von mir zu deutschen Nebenwerten. Das Magazin ist kostenpflichtig und wer dieses oder eine der weiteren Börsenzeitschriften von Traderfox bestellen möchte, gelangt ▶ hier zur Übersicht. Mehrwert für die Leser meines Blogs: Nach Erscheinen des Magazins darf ich meine Nebenwerte-Analysen dann auch hier veröffentlichen.


Artikel aus "Der Nebenwerte Investor" Ausgabe 4/2023 vom 27.04.2023

Aktienbesprechungen in dieser Ausgabe:

▶ IVU Traffic, Cancom, Secunet Security, Pyramid, Mutares, Bertrandt, Zeal Network


IVU Traffic Technologies: Der ÖPNV-Digitalisierer

Die IVU Traffic Technologies AG entwickelt IT-Anwendungen zur Steuerung und Optimierung logistischer Prozesse im Bereich Verkehr und Umwelt. Das Unternehmen berät Verkehrsunternehmen, Kommunen und Verbünde in allen Fragen der Planung und Realisierung des öffentlichen Nahverkehrs und entwickelt Software zur Erstellung von Nahverkehrsplänen, führt Erhebungen durch, sichert das Qualitätsmanagement und gestaltet die benötigte IT-Landschaft. Damit gestaltet IVU aktiv und führend die Verkehrswende mit und zählt zu den großen Profiteuren der zunehmenden Digitalisierung der öffentlichen Personen Nahverkehrs – nicht nur in Deutschland.

Das Unternehmen wurde 1976 gegründet und kam im Jahr 2000 an die Börse, als man 200 Mitarbeiter in Deutschland zählte. Der Schwerpunkt der Geschäftstätigkeit lag auf Softwaretools zur Verkehrsplanung, bis man 2001 die TTI AG übernahm und damit zum Komplettanbieter für den öffentlichen Personalverkehr wurde. 2010 erfolgte der nächste wegweisende Schritt mit dem Launch von IVU.rail und dem Eintritt in den Markt für die integrierte Ressourcenplanung für Eisenbahnen. Heute setzt IVU nach eigenen Angaben mit weltweit mehr als 800 Mitarbeitern Standards im Verkehrsbereich und bietet "Systeme für lebendige Städte".

IVU entwickelt, installiert, wartet und betreibt integrierte IT-Lösungen für Busse und Bahnen. Die integrierten Standardprodukte der IVU.suite bilden alle Prozesse von Bus- und Bahnunternehmen ab, von der Planung und Disposition über die Betriebssteuerung, das Ticketing und die Fahrgastinformation bis hin zur Abrechnung von Verkehrsverträgen.

Mit Hilfe der digitalen Lösungen von IVU können Verkehrsunternehmen ihre gesamten Betriebsabläufe vereinheitlichen und zukunftsfähige Angebote für den Verkehr von morgen erstellen. Ob es um die Mobilität von Personen oder den Transport von Gütern und Informationen geht - die Systemlösungen von IVU sind in der Lage, alle Informationsströme eines Unternehmens zu erfassen und in ein logistisches Gesamtkonzept zu integrieren.

Public Transport

Das Geschäftsfeld Public Transport verfügt über ein breites Angebot für die Betreiber des öffentlichen Personennahverkehrs. In einer flexiblen Systemarchitektur hat das Unternehmen verschiedene Software-Bausteine für den öffentlichen Nahverkehr entwickelt. Diese kommen in den Bereichen Fahr- und Dienstplanung, Disposition von Personal und Fahrzeugen, Betriebshofmanagement, Kundeninformation, integriertes Datenmanagement sowie dem Qualitäts- und Bestellmanagement zum Einsatz.

Regionale Verteilung

IVU unterteilt seine Tätigkeiten nach geographischen Gesichtspunkten in die Segmente Deutschland, Übriges Europa und Übrige Welt. Vom 2022er Umsatz von 113,2 Mio. Euro entfielen auf Deutschland 60,2 Mio. Euro (53,2 %), auf das übrige Europa 51,1 Mio. Euro (45,1 %) und die restlichen 1,86 Mio. Euro (1,6 %) die übrige Welt. IVUs Kernmärkte sind insbesondere Deutschland, Italien und die Schweiz.

Vertriebserfolge

Seit September 2022 steuert DB Fernverkehr alle ihre Züge mit IVU.rail, also 210 Loks, 1.100 Reisezugwagen und rund 360 Triebzüge. So kann DB Fernverkehr mit nur einem System 1.400 Zugfahrten am Tag flexibel planen und Realtime disponieren.

Im November 2022 hat die IVU mit der Südwestdeutschen Landesverkehrs-GmbH (SWEG) eine strategische Partnerschaft geschlossen. Dabei geht es auch um die Erprobung neuer gemeinsamer Betriebskonzepte. Die SWEG ist seit 60 Jahren im öffentlichen Verkehr in Baden-Württemberg tätig und betreibt aktuell rund 470 Busse und 180 Züge.

Markteintritt in Spanien

Die Software-Lösung IVU.rail von IVU Traffic Technologies übernimmt künftig die Planung und Disposition aller Züge und des gesamten Personals von Intermodalidad de Levante (ILSA), einem Konsortium aus der italienischen Staatsbahn Trenitalia und der Fluggesellschaft Air Nostrum auf der Strecke von Madrid nach Barcelona. ILSA ist das erste private Eisenbahnverkehrsunternehmen mit Hochgeschwindigkeitszügen in Spanien. Für IVU stellt dieser Auftrag den Markteintritt in Spanien dar und könnte der Auftakt für weitere Aufträge, auch von anderen Verkehrsunternehmen, in diesem wichtigen europäischen Markt Europas sein.

Wachstumsstrategie

Die Konzernstrategie zielt auf ein kontinuierliches und finanziell nachhaltiges Wachstum. Dazu wird besonders die Marktstellung in den Kernmärkten und den angrenzenden Regionen Europas gezielt ausgebaut. Zudem soll der Anteil der wiederkehrenden Umsätze weiter gesteigert werden, um die wirtschaftliche Stabilität der IVU weiter zu festigen.

Um allen Kunden möglichst identische Lösungen anbieten zu können legt IVU großes Augenmerk auf die Pflege der Produktstandards. Ziel ist, das Produktportfolio der beiden Kundengruppen öffentliche Verkehrsbetriebe und –verbünde sowie Eisenbahnen weitgehend zu integrieren und den Anwendern so durchgängige Arbeitsabläufe über alle operativen Bereiche hinweg in einem System zu ermöglichen. Als erwünschter Nebeneffekt erhöht sich hierdurch auch die Skalierbarkeit der Produkte und verbessert perspektivisch die Margen.

Neben dem Wartungsgeschäft und dem Support dienen als Wachstumstreiber zusätzliche Services rund um die Produkte der IVU wie Schulungen und Beratungsleistungen sowie der Ausbau des Cloudgeschäfts. Insbesondere die Vermarktung der IVU.cloud steht hier im Fokus, um weitere Kunden für den technischen Betrieb der hausinternen Systeme durch die IVU zu gewinnen.

Im Gegenzug verstärkt IVU sein Engagement im Bereich Sicherheit. 2022 waren weltweit erneut Höchstzahlen für Hacker- und Cyberangriffe zu vermelden und IVU begegnet dieser Herausforderung, mit einem Team unter Leitung des Chief Information Security Officers (CISO). Mit Hilfe eines Informationssicherheitsmanagementsystems stellt IVU sicher, dass ihre Produkte, Dienstleistungen und ihr Betrieb in der IVU.cloud alle Standards der Informationssicherheit erfüllen. Zudem werden die Mitarbeiter regelmäßig geschult und über Übungen für Sicherheitsrisiken sensibilisiert.

Forschung und Entwicklung

Die IVU entwickelt seit 45 Jahren komplexe Softwarelösungen für Verkehrsunternehmen und pflegt traditionell gute Kontakte zu Universitäten und Fachhochschulen. In 2022 hat sich die IVU wieder an einer Reihe von Forschungsprojekten beteiligt und insgesamt 6,4 Mio. Euro in Forschung und Entwicklung investiert. Ein Großteil dieser F&E-Leistungen finden innerhalb der regulären Produkt –und Releasezyklen statt und diese Aufwände werden vom Unternehmen nicht bilanziell aktiviert.

Geschäftszahlen 2022

Im Geschäftsbericht für das Jahr 2022 weist IVU einen Umsatzanstieg um 10 % von 102,9 Mio. Euro auf 113,2 Mio. Euro aus. Vor Zinsen und Steuern steigt der Überschuss von 13,9 auf 14,9 Mio. Euro. Den Gewinn unter dem Strich konnte IVU von 9,3 auf 10,1 Mio. Euro steigern. Der Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit ging allerdings um 19,1 Mio. auf 4,5 Mio. Euro zurück wegen eines erhöhten Forderungsbestands bei gleichzeitiger Reduzierung offener Verbindlichkeiten zum Jahresende. Derartige Schwankungen sind im Projektgeschäft durchaus üblich, das ja bei IVU die Geschäftstätigkeit dominiert. Der Auftragsbestand lag zum 28.02.2023 bei rund 90 Mio. Euro und deckt den größten Teil der Jahresziele ab.

Dividende

Die Aktionäre sollen für das Geschäftsjahr 2022 eine Dividende in Höhe von 0,24 Euro je IVU Aktie erhalten und damit 2 Cent mehr als zuletzt. Der Dividendenvorschlag wird der Hauptversammlung am 25. Mai zur Abstimmung vorgelegt.

Ausblick

Für 2023 erwartet das Management einen Umsatzanstieg auf mehr als 120 Mio. Euro und vor Zinsen und Steuern (EBIT) soll ein Gewinn von mehr als 15 Mio. Euro erwirtschaftet werden.

Aktionärsstruktur

Ende 2022 hielten die Unternehmensgründer 20,2 % der Aktienkapitals und Daimler Buses 5,2 %. Die restlichen 74,6 % werden dem Streubesitz zugerechnet.

Die Marktkapitalisierung von IVU ist mit gut 280 Mio. Euro überschaubar und trotz des hohen Streubesitzanteils sollten Aufträge streng limitiert werden.

Bullcase vs. Bearcase

Der ÖPNV ist ein wichtiger Baustein der Verkehrswende und die Abkehr von fossilen Energieträgern wird zu weiter steigenden regulatorischen Eingriffen des Staates zugunsten des Bus- und Bahnverkehrs führen. Dabei stoßen beide bereits heute an ihre Kapazitätsgrenzen und die Unzufriedenheit der Nutzer erreicht neue Höhepunkte. Das betrifft nicht nur die mangelhafte Pünktlichkeit, aber eben auch. Und hier kann IVU Traffic mit seinen Systemlösungen für deutliche Verbesserungen sorgen, während gleichzeitig die internen Abläufe der Verkehrsbetriebe verbessert werden.

Die Umsätze von IVU werden noch vom Projektgeschäft dominiert, doch der Anteil der stetigen, wiederkehrenden Umsätze wird immer weiter erhöht. Das steigert auch die Planbarkeit der Umsätze.

Mit einem KGV von 20 ist die Aktie fair bewertet und bietet für langfristig orientierte Anleger eine attraktive Depotbeimischung – und das mit gutem ökologischen Gewissen.

Die 4 wichtigsten Dinge, die man über IVU Traffic wissen muss

  1. IVU entwickelt, installiert, wartet und betreibt als Partner von Verkehrsunternehmen integrierte IT-Lösungen für Busse und Bahnen.
  2. Der ÖPNV ist ein Eckpfeiler der Mobilitätswende und IVU gehört zu den führenden Anbietern der nötigen Digitalisierungsoffensive der Verkehrsbetriebe.
  3. IVU integriert das Produktportfolio seiner beiden Kundengruppen öffentliche Verkehrsbetriebe und Eisenbahnen und erhöht damit Skalierbarkeit und Margen.
  4. Die bisher hohe Abhängigkeit vom Projektgeschäft wird durch die Steigerung des Anteils wiederkehrender Erlöse stetig verringert.
Disclaimer: Habe IVU Traffic weder auf meiner Beobachtungsliste noch im Depot/Wiki.


••• Überarbeite Fassung: Der Geschäftsbereich Logistics wurde 2020 verkauft

7 Kommentare:

  1. Interessantes Unternehmen. Ich frage mich immer, ob IVU oder INIT besser sind. Was meinst Du?

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    1. Beide sind interessante Langfristinvestments

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  2. Hi Michael,
    bin im ARIVA Forum auf deinen Artikel gestoßen und habe mir ein paar Anmerkungen erlaubt.
    https://www.ariva.de/forum/ivu-sachlich-und-konstruktiv-514518?page=399#jumppos9995
    Grüße

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    1. Danke für die Hinweise. Meine Infos stammen überwiegend von der Website des Unternehmens und aus dem Geschäftsbericht 2022. Die Quelle für kurze Passage zum Geschäftsbereich Logistics weiß ich nicht mehr; ist ja schon ein paar Wochen her, dass ich dazu recherchiert habe. Eine Präsentation findet sich auf der Website leider nicht, sowas macht es ja immer einfacher, sich einen grundlegenden Überblick über ein Unternehmen zu verschaffen. Ich habe jedenfalls den Absatz zum Segment Logistics herausgenommen.

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  3. Ich habe einige Dokumente abgespeichert, auch Fachartikel zu einzelnen Themen.
    Für dich wahrscheinlich uninteressant. Als kurze Übersicht, relativ aktuell, verlinke ich dir die IVU Präsentation vom EKF 2022.
    Ansonsten ist der IVU Thread bei ARIVA schon sehr informativ, man findet dort alles was es braucht.
    Grüße, Cosha
    https://www.ivu.de/fileadmin/ivu/08_Investoren/Dokumente/2022/IVU_EKF_2022_de.pdf

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  4. Bei einem KGV von 20 wäre der Wert durchaus fair bewertet, aktuell liegen wir aber deutlich drüber

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