Heute bekam ich eine Leserfrage zur Blue Cap AG, wo ich ja einige Jahre Aktionäre war und fette Beute gemacht habe. Aber die Zeiten sind längst vorbei, denn nachdem Gründer und Chef Dr. Schubert die Aktienmehrheit verkauft hat, wendete sich alles zum Schlechte(re)n. Und bis heute hängen tiefschwarze Gewitterwolken über dem Unternehmen, denn das 27-prozentige Aktienpaket, das die PartnerFonds AG i.L. hält, soll muss unbedingt abgestoßen werden. Zur Not auch mit der Brechstange...
Die PartnerFonds AG i.L. hält aktuell noch 27,1 % an der Blue Cap AG. Nun bietet die sich selbst in Liquidation befindende PartnerFonds ihren eigenen Aktionären an, Aktien der PartnerFonds in von der Gesellschaft gehaltene Aktien der Blue Cap AG zu tauschen. Dabei wird die Aktie der Blue Cap mit einem Verkehrswert von 26,36 je Euro Aktie bewertet also einem Aufpreis von 40,2 % auf den heutigen XETRA-Schlusskurs (26.11.2025).Mit anderen Worten: PartnerFonds-Aktionäre können durch den Tausch Blue Cap-Aktien für 26,36 Euro erwerben, die sie sofort an der Börse mit einem Verlust von 40 % verkaufen können.
Klingt nach einem ganz beschissenen Deal!
Unter normalen Umständen sollte dies kein PartnerFonds-Aktionär annehmen. Aber... die Vorgeschichte von PartnerFonds ist ja keine geradlinige. Deren heutige Aktionäre waren mal einfache Investoren, die zwangsweise zu Aktionären gemacht wurden - ohne dass sie ihre Aktien irgendwie regulär über eine Börse verkaufen konnten. Die Gesellschaft wird abgewickelt/liquidiert und sitzt nur noch auf einem Berg von Blue Cap-Aktien - also Aktien eines Unternehmens, das allenfalls mittelmäßig erfolgreich agiert und wo der Börsenhandel sehr gering ist. Die Aktien sind also defacto unverkäuflich, jedenfalls in großer Stückzahl. Also kommt PartnerFonds bei seiner Selbstauflösung keinen Schritt vorwärts, denn man hat nun jahrelang versucht, die Blue Cap-Aktien zum angeblichen fairen Wert irgendwelchen anderen Investoren zu verkaufen. Aber keiner will die haben. Zumal er ja, sofern er etwas Geduld hat, die Aktien für unter 20 Euro über die Börse kaufen kann. Und PartnerFonds will ja nicht zu 20 Euro oder zu 17 Euro verkaufen, sondern am liebsten zu 35 Euro.
Für PartnerFonds-Aktionäre stellt sich also die Frage, ob und ggf. wie dringend sie an Geld kommen wollen. Dann haben sie jetzt die Möglichkeit endlich aussteigen zu können, wen auch mit einem fetten Verlust. Wer nicht auf das Geld angewiesen ist, sitzt die Sache vielleicht weiter einfach aus. PartnerFonds hat die restlichen Blue Cap-Aktien ja auch künftig im Depot. Und muss sich dann was Neues einfallen lassen, wie sie die loswerden.
Meine Einschätzung
Eine schwierige Lage für alle Beteiligten, quasi eine Lose-lose-Situation. Wenn (zu) viele PartnerFonds-Aktionäre da Angebot annehmen und dann ihre neu erworbenen Blue Cap-Aktien verkaufen, dürften der Aktienkurs mächtig unter Druck geraten. Und auch danach wird PartnerFonds ja noch einen großen Bestand haben, also ein echter Befreiungsschlag ist das hier nicht. Die elendige Hängepartie wird auch in Zukunft weitergehen und den Blue Cap-Kurs belasten. Unabhängig von der unterdurchschnittlich erfolgreichen unternehmerischen Entwicklung.
Möglicherweise soll dieses Angebot aber auch nur Mittel zum Zweck sein. Denn der "faire Wert" einer Blue Cap-Aktie wurde seitens PartnerFonds nun mit 26,36 Euro festgeschrieben - und vielleicht genau mit dem Hintergedanken, dass Blue Cap nach Ablauf des jetzigen Tauschangebots die verbliebenen Blue Cap-Aktien zu diesem Kurs von PartnerFonds kaufen könnte. Dann kann sich ja (fast) keiner mehr über den Preis beschweren (auf Seiten von PartnerFonds). Und solange Blue Cap selbst die Aktien nicht über NAV kauft, schädigt man auch die eigenen Aktionäre nicht wirklich - man nimmt dem Unternehmen nur operative Chance, weil die Kohle in Blue Cap-Aktien feststeckt, die man nicht loswird. Jedenfalls nicht zu 26,36 Euro.
FunfactDr. Henning von Kottwitz ist sowohl CEO von Blue Cap und auch Abwickler der PartnerFonds AG i.L. ツ
Blue Cap ist für mich (vor allem) aus dieser seit 2018 vorliegenden toxischen Eigentümer-Gemengelage uninvestierbar und das bleibt auch so. Solange das Aktionariat nicht komplett bereinigt ist, wird das operative Geschäft immer nur die zweite Geige spielen. Und das läuft schon schleppend genug ohne die ständigen negativen Einflüsse aus der PartnerFonds-Hängepartie.
Hintergrundinfos zum Blue Cap-PartnerFonds-Schmierentheater
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Disclaimer: Habe Blue Cap auf meiner Beobachtungsliste und/oder im Depot/Wiki.
Blue Cap hat heute mitgeteilt: „Nach Angaben von PartnerFonds wurde das Aktientauschangebot für insgesamt 806.336 (dies entspricht 66 %) der von der PartnerFonds aktuell gehaltenen 1.217.076 Aktien der Blue Cap angenommen. Damit wird die Beteiligung des PartnerFonds an Blue Cap signifikant von 27,1 % auf 9,2 % reduziert.“ Da stellt sich natürlich die Frage, ob das nicht zu erheblichen Druck auf den Kurs führen wird ?
AntwortenLöschenDavon ist auszugehen. Die PartnerFonds-Anleger wurden zwangsweise zu PartnerFonds-Aktionären und warten schon seit vielen Jahren darauf (mehr als 10 ?!), endlich ihr Geld zurückzubekommen. Die Blue Cap-Aktie ist ja sehr markteng, es gehe nur geringe Stückzahlen um - und in wenigen Tagen werden knapp 19 % aller Anteile gleichzeitig neu für den Handel verfügbar sein. Würden die alle gleichzeitig und unlimitiert zum Verkauf gestellt, würde der Blue Cap-Kurs kollabieren. Die Frage ist, wie wahrscheinlich das ist...
LöschenEs werden wohl nicht alle verkaufen wollen, und wenn, dann auch nicht unbedingt zuerst. Die Anleger warten seit vielen Jahren auf ihr Geld und haben sich damit abgefunden - vielleicht sind es auch schon viele Erben, die mit dem Ursprungsinvestment gar nichts am Hut hatten. Für die zählt dann ggf. nur, dass sie Geld aufs Konto kriegen und wenn dann viele nach dem Motto agieren "wenig ist besser als nichts" und/oder von Aktien keine Ahnung haben, wird das zu einem enormen Angebotsüberhang mit entsprechendem Kursdruck.
Einige PF-Aktionäre haben sich vielleicht mit dem Unternehmen Blue Cap beschäftigt und wollen an Bord bleiben. Dürfte aber eine kleine Minderheit sein. Und auch die werden ggf. sehen, wie der Kurs ihrer neuen Aktien massiv in den Keller geht und dann ggf. ebenfalls lieber verkaufen. Egal, zu welchem Preis.
Es sprechen also die meisten Argumente für einen massiven Kursrutsch. Aber vielleicht will Blue Cap das sogar? Möglicherweise nutzt deren CEO die Chance und lässt Blue Cap in signifikantem Maße eigene Aktien über die Börse zurückkaufen? Das Geld dafür hätte Blue Cap nach den vorangegangenen Exits (und den bisher wenig erfolgreichen Bemühungen, neue Targets zu übernehmen). Und da Blue Cap selbst ja behauptet, die Aktien seien über 30 Euros pro Stück wert, sollte ein Kauf für 18,- oder 15,- oder 12,- Euro ja eine wertstiftende Maßnahme sein. Die HV hat sowas für bis zu 10 % des Grundkapitals genehmigt. Maximal könnte BC also knapp die Hälfte des "neuen Streubesitzes" zurückkaufen. Ich weiß jetzt aber nicht, ob und ggf. welche Beschränkungen bzgl. Anzahl und Volumen es pro Tag geben würde, das hängt wohl vom Börsensegment und der Gesetzeslage ab und wäre konkret zu prüfen. Schlau wäre es, wenn Blue Cap dies (als Rückkaufangebot außerhalb der Börse) bereits jetzt angeboten hätte, um so den Druck aus dem Thema zu nehmen. Hat man aber nicht. Auch das würde mir als Aktionär echt zu denken geben...
Wir werden sehen, was passiert. Ich bin von Blue Cap jedenfalls nicht wirklich überzeugt und werde daher diese "Chance" nicht nutzen, mich hier evtl. günstig einzukaufen. Der vermeintlich günstige Preis/Kurs ist schon lange nicht mehr der entscheidende Faktor für meine Investmententscheidungen. Und seit das so ist, haben sich meine Investmentrenditen deutlich verbessert...