[Earnings Quickcheck Q1/26] Costco liefert einfach weiter stark ab!

Costco Wholesale ist hinter Walmart und Amazon der drittgrößte Einzelhandelskonzern der Welt und etwas Besonderes. Denn man verkauft ausschließlich an Mitglieder und das zu unverschämt günstigen Preisen. Die branchenweit niedrigen Margen sind dabei Basis des Geschäftsmodells, denn Costco verdient am meisten an den Mitgliedsbeiträgen – und dieses Businessmodell macht Costco in beinahe jeder Wirtschaftslage zum Gewinner. Auch jetzt?!

Das Unternehmen ist ein alter Bekannter und so muss ich es eigentlich nicht genauer vorstellen - aber ich tue es natürlich trotzdem in kurzen Worten: Costcos Geschäftsmodell basiert darauf, dass man ausschließlich an Mitglieder verkauft. Inzwischen sind es weltweit knapp 146 Millionen Mitglieder und die Erneuerungsrate liegt bei über 92 Prozent.

 

Geteilte Skaleneffizienz ist die Zauberformel

Costco unterscheidet sich von Walmart, The Kroger, Aldi dadurch, dass das Unternehmen nicht seine Gewinne maximieren will, indem es möglichst viel an seinen Kunden verdient. Costco setzt nicht auf hohe operative Margen – ganz im Gegenteil. Costco kauft große Mengen möglichst günstig ein und verkauft diese zum niedrigstmöglichen Preis an seine Kunden.

Und das funktioniert unheimlich gut: Die Kunden kaufen häufig ein und kommen immer wieder, weil sie viel für wenig Geld bekommen. Und da sie schon eine Jahresgebühr für ihre Mitgliedschaft ausgebracht haben, wollen sie diese auch "abnutzen". Sie kaufen also auch deshalb bevorzugt bei Costco ein. Zusätzlich gibt es dort ständig attraktive Spezialangebote, so dass sich häufigere Besuche gleich mehrfach auszahlen. Und natürlich bekommen Mitglieder ein Cashback, das umso höher ausfällt, je mehr sie ausgeben. Da bringt man gleich die ganze Familie mit oder kauft für die mit ein.

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Das Flywheel

Je mehr Mitglieder Costco gewinnt, desto attraktiver werden die Preise und damit gewinnt man mehr Mitglieder. Dieser Netzwerkeffekt ist einer der stärksten Burggrabeneffekte, die es gibt. Und Costco nutz ihn in Perfektion. Denn für Costco rechnet sich das ebenfalls. Die Mitgliedsbeiträge sind eine stetige Einnahmequelle und dank der hohen Erneuerungsrate kann Costco mit diesen Milliarden gut planen.

Im gerade abgelaufenen 3. Geschäftsquartal nahmen die Mitgliederzahlen um 4,1% zu und die Einnahmen aus Mitgliedsbeiträgen beliefen sich auf 1,37 Milliarden Dollar gegenüber 1,24 Milliarden Dollar im Vorjahr, also rund 10,7% mehr.

Sehr starke Geschäftszahlen

Und auch die übrigen Quartalszahlen konnten erneut beeindrucken: Costco meldete für das dritte Geschäftsquartal, das am 10. Mai endete, einen Umsatz von 70,52 Milliarden Dollar (+11,5% gegenüber Vorjahr) und der Nettogewinn belief sich auf 2,19 Milliarden Dollar (+15%). Das Ergebnis hielt dabei Schritt, denn der Nettogewinn stieg um 15,2% auf 2,19 Milliarden Dollar bzw. 4,93 Dollar je Aktie.

Auf vergleichbarer Basis stieg der Umsatz im Quartal um 9,8% und der durchschnittliche Kauf-betrag je Kunde legte um 7,3% zu und die Kundenfrequenz um 2,4%. Und auch im digitalen Bereich verzeichnete Costco solide Zuwächse: Die Besucherzahlen auf der Website und in der App stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 37%, und personalisierte E-Commerce-Empfehlungstools erzielten Konversionsraten, die dreimal so hoch waren wie der Website-Durchschnitt, was zu einem E-Commerce-Umsatz von fast 5 Milliarden Dollar im Quartal führte.

"Insgesamt geben sie bei uns mehr aus, und auch die Verlängerungsquote ist höher. Wir sehen darin daher einen guten, soliden Indikator für das langfristige Wachstum des Unternehmens, da wir das Engagement im Benzinbereich weiter vorantreiben."

(Finanzvorstand Gary Millerchip)

Hinter den Kulissen vollzieht sich jedoch ein tiefgreifender Wandel: Die Bruttomargen gingen im Vergleich zum Vorjahr um rund 20 Basispunkte zurück, weil Costco seine eigenen Einkaufspreissteigerungen nicht vollständig an seine Mitglieder weiterreicht, sondern stattdessen das Absatzvolumensteigert. Doch im Gegenzug gelingt es Costco, seine Vertriebs- und Verwaltungskosten weiter zu senken und zusammen mit dem deutlichen Anstieg der margenstarken Mitgliedsbeiträge kann die Preisinitiative mehr als ausgeglichen werden.

(Auch) Kirkland macht den Unterschied

Zudem gewinnen die Eigenmarken des Konzerns, die weitgehend unter der Marke "Kirkland Signature" angeboten werden, weiter an Bedeutung. Deren Anteil wird zwar nicht explizit in den Geschäftszahlen ausgewiesen, aber im Geschäftsjahr 2025, das am 31. August 2025 endete, erzielte Kirkland einen Jahresumsatz von 90 Milliarden Dollar in verschiedenen Kategorien, die von Lebensmitteln und Haushaltswaren bis hin zu Bekleidung und Elektronik reichten. Und machte damit rund 28% des Gesamtumsatzes von Costco aus.

Costco hat Kirkland als Marke über Jahrzehnte aufgebaut und die hohe Qualität überzeugt. Und natürlich das unschlagbare Preis-Leistungsverhältnis. Viele Menschen setzen bewusst auf Kirkland, aber diese Marke ist ausschließlich bei Costco zu bekommen. Und damit ein weiterer Grund, weshalb die Menschen immer öfter Mitglied bei Costco werden.

Darüber hinaus bietet Costco seine Hot Dog-Combo seit 40 Jahren für 1,50 Dollar an und bietet seinen Mitgliedern verbilligtes Benzin an, wobei der Rabatt gegenüber normalen Tankstellen zumeist 20 US-Cents je Gallone beträgt, also etwa 5 Cent je Liter. Auch das macht die Mitgliedschaft attraktiver und führt zu mehr Mitgliedern.

Strafzölle sollen den Mitgliedern erstattet werden!

Im Earnings Call äußerte sich CEO Vachris auch zu Trumps rechtswidrigen Strafzöllen. Costco habe damit begonnen, Anträge auf Rückerstattung der IEEPA-Zölle über das von der US-Zoll- und Grenzschutzbehörde eingerichtete Verfahren einzureichen. Ausgehend von den Erfahrungen anderer Antragsteller rechnet Costco damit, dass es in den folgenden zwei bis drei Monaten nach und nach Rückerstattungen für genehmigte Anträge erhalten wird.

"Wir planen, den Teil der Zölle, der unseren Mitgliedern belastet wurde, in irgendeiner Form an sie zurückzugeben. Wie viel wir zurückgeben und wann, hängt von verschiedenen Faktoren ab, darunter die Höhe der Rückerstattungssumme und der Zeitpunkt ihres Eingangs sowie die Entwicklungen in dem gegen das Unternehmen angestrengten Rechtsstreit bezüglich des Rückerstattungsprozesses."

(CEO Ron Vachris)

Und das ist ein weiterer Grund, weshalb Costco so heraussticht. Denn normale Retailer können Rückerstattungen der Strafzölle an ihre Kunden gar nicht leisten, da sie nicht wissen, wer wieviel bezahlt hat. Sie können allenfalls allgemeine Preissenkungen vornehmen, aber wahrscheinlicher ist, dass sie das Geld einfach behalten. Costco hingegen weiß genau, welches Mitglied wieviel Strafzölle entrichtet hat und kann diese daher exakt erstatten. Ein weiterer Pluspunkt, der für die Costco-Mitgliedschaft spricht!

Mein Einschätzung

Costco verfügt über ein einzigartiges Geschäftsmodell mit einem schier unüberwindbaren Burggraben. Es werden jedes Jahr weitere Warenhäuser eröffnet, es kommen jedes Jahr weitere Mitglieder hinzu und beides verstärkt den ohnehin starken Netzwerkeffekt noch weiter. Costco erzielt durch sein Wachstum immer größere Einsparungen auf der Einkaufsseite und gibt diese an seine Mitglieder weiter. Das ist die Erfolgsformel, die seit Jahrzehnten funktioniert und auch in Jahrzehnten noch funktionieren wird. Und vor allem in Zeiten hoher Inflation wird Costco noch attraktiver, da man auf niedrige Preise setzt und nicht auf hohe Margen. 2022 während der Hochinflationsphase schlug sich Costco daher besser als seine Wettbewerber, die sogar überdurchschnittlich stark Marktanteile verloren  - an Costco.

Costco ist ein Unternehmen, das stetig wächst und seine Gewinne stetig ausweitet. Und des-halb steigt der Aktienkurs immer weiter an. Zwischenzeitlich gibt es mal Seitwärtsphasen und auch mal Kursrücksetzer, aber die werden immer wieder aufgeholt. Beim Blick auf den Chart erkennt man, dass jeder Rücksetzer die Chance für einen neuen gewinnbringen Einstieg oder Nachkauf war – egal, wie hoch die Bewertung auch gerade wieder aussieht und welcher Crash-Prophet wieder vor dem Niedergang warnt.

Die Dividendenrendite reißt einen mit 0,6% nicht vom Hocker, aber Costco ist ein Dividendenwachstumswert, denn in den letzten 10 Jahren stieg die Dividenden um durchschnittlich 12,5% pro Jahr an. Zudem gibt es alle paar Jahre eine üppige Sonderdividende, wie 2020 mit 10 Dollar je Aktie oder 2023 mit 15 Dollar. Und über die nächsten Sonderausschüttung wird bereits diskutiert.

Qualität hat ihren Preis und Costco ist pure Qualität. Und daher eine Kernposition in meinem Depot.

Disclaimer: Habe Amazon, Costco auf meiner Beobachtungsliste und/oder im Depot/Wiki.